北京源乐晟资产管理有限公司总经理 曾晓洁

大成基金中证红利指数拟任经理 袁青

东莞证券研发中心总经理 符传岿

英大证券资产管理部副总经理 陈鹏陟

随着1月12日首份年报的出炉，年报行情也悄然启动。虽然公布首份年报的S*ST集琦实现了“开门红”，但市场期待的“高送配”带来的火爆行情，能否如约而至，投资者又如何把握，仍是未知悬念。

市场会不会如期展开一年一度的年报行情，1至4月份的运行节奏到底如何，在此节奏下又应该采取什么样的投资策略？本周记者邀请了来自东莞证券、英大证券、大成基金、北京源乐晟资产管理有限公司4家机构的分析人士，对上述问题加以探讨。

⊙主持人：刘伟 安仲文 张欢 ○编辑 颜剑

嘉宾

北京源乐晟资产管理有限公司总经理 曾晓洁

大成基金中证红利指数拟任经理 袁青

东莞证券研发中心总经理 符传岿

英大证券资产管理部副总经理 陈鹏陟

市场节奏市场风格转向业绩回归，1至4月将呈震荡走高行情。

主持人：日前有机构发布策略报告认为，市场运行态势将呈现为：1月份市场整体走势平稳；2月份市场走势向好，春节前会调整，但节后会继续走强；3月份银行、医药、煤炭投资机会较多；4月份退市风险效应增强，权重股作用减弱，最后几天披露密度很大，整体走势处于弱势整理格局。您又如何判断1月份至4月份市场运行规律和节奏？

符传岿：按照上市公司业绩增长和GDP增速的相关关系，无论是2009年还是2010年，对上市公司来说，其业绩增速的提升将具备现实的经济基础。2009年前三季度已确认上市公司业绩复苏，保守估计，只要第四季度盈利水平维持在三季度2900亿元的平均水平，2009年上市公司净利润总额将达到10700亿元，同比增长28%。目前上市公司业绩增长对市场的正面影响并没有完全反映出来，随着年报的披露，年报行情将逐步展开。

按照年报披露时间表，3、4月份将是年报密集披露期，而且4月份还将披露2010年一季报，因此，从目前开始一直到4月份，年报行情将逐步进入高潮。对于市场的运行格局，我认为，去年11月份下旬一直到今年1月份，市场整体上处于箱体振荡蓄势格局，而随着年报披露深入，上市公司盈利增长对市场的正面推动将会逐步表现出来，大盘有望在2月之后打破振荡蓄势格局并向上突破，形成新的一波创新高行情，并有望持续到4月份。

陈鹏陟：沪深两市2009年年报披露即将拉开序幕，在目前经济逐步回暖的大背景下，09年上市公司业绩整体实现增长已成定局，A股实现净利润同比增长应在20%以上，未来半年股市的上涨因素，将从流动性驱动逐渐转向业绩驱动。

同时，从目前基本面看，地产股受政策调控，石化、资源等权重股很大程度上依赖美元汇率和大宗商品的走势，银行股也面临再融资压力，在短期内权重股难有良好的市场表现。市场各方力量似乎处在一个均衡状态。

沪指在3300点附近堆积了前期大量套牢盘，春节前后大盘在3000—3300点附近震荡的几率较大。节后随着年报披露的推进以及融资融券和股指期货等金融创新概念对大盘股行情的催鼓，大盘存在冲高3500左近的可能。

总体而言，市场在1—4月份将呈震荡走高行情。投资者应密切关注包括货币政策、地产调控政策以及金融创新等政策动向，来及时调整投资策略。

袁青：浦发银行4日晚公布业绩快报，净利润预增5.43%，为年报打响了开门红。迈入2010年，市场将逐渐进入2009年年报的披露期。日前，年报业绩大幅预增的品种均有成为市场热点的迹象，显示年报业绩浪已渐渐拉开序幕。

我们认为，由于08年四季度基数较低，以及09年上市公司业绩逐季回暖，上市公司总体业绩在09年四季度同比将呈现快速增长，这将导致市场风格向业绩回归，包括投资热点以及投资关注度等等，因此接下来应该更加关注有业绩，特别是业绩超预期的公司。

曾晓洁：我们会非常关注即将出炉的上市公司年报，以及由此可能产生的一些盈利超预期的机会。

按照往年的规律，每年第一季盈利超预期的股票，股价都会有所表现。第一季度指数大涨和大跌的可能性都不具备，从中挖掘投资机会，需要付出更多的努力。

布局策略重点关注业绩预增、高送配等题材，注重周期性行业中的确定性机会。对于市场关注的世博、消费概念，应结合年报行情，自下而上寻找机会。

主持人：在年报行情中应该关注那些热点和那些行业？在关注年报行情的同时，对市场比较关注的世博题材、大消费类题材，如何布局？

符传岿：我们认为，年报行情应该关注那些业绩有望超预期的行业公司以及高送转的个股。业绩有望超预期的主要是周期性行业，如钢铁、煤炭和有色等；另外，还有汽配行业，在汽车行业超预期的背景下，上游的产业也迎来一个成长的高峰；基建行业目前整体的估值较低，行业景气度也较高，其业绩也存在超预期表现。高送转的个股，投资者可以选择那些新股和次新股，主要集中在中小板和创业板上，如每股收益、每股未分配利润和每股公积金都比较高，同时盘子适中，在总股本3亿股以内的个股中寻找投资机会。

世博题材的投资机会来自于整个会期前和会期间，众多的活动和参观人次，将给服务业带来巨大的需求，同时也会带动周边的商业零售、旅游业等的兴旺。投资者可以在上海本地的住、行、商业、旅游、媒体方面的公司中寻找投资机会。

大消费类题材方面，金融危机过后，启动内需成为未来中国经济继续高速增长的主要动力，投资者可以关注围绕汽车、家电、住房消费带来的周边相关产业的机会，以及新技术、新产品运用带来的新需求，而传统的衣食住行和医药也会继续保持一个稳定增长的态势，从而带来稳定的利润。此外，旅游消费也是投资者可以重点关注的方向。

陈鹏陟：在09年年报行情中，投资者应在留意业绩预增、高送配等题材基础上，重点关注消费升级、区域投资热点和低碳概念。行业选择方面，建议留意银行、新能源、有色以及股指期货等金融创新题材如石化、券商等行业，及时了解相关行业政策动态并及时介入。

世博题材是今年较为确定的投资热点，目前正处于运作周期的较佳时间点，配合年报披露及业绩预增情况，投资者可在上海区域的交运、旅游、酒店、地产和服务等行业进行个股筛选，应有一个较好的收益预期。

另外，今年随着出口回升、经济上升以及就业好转预期，基础性消费会随之上升，高端消费品会继续保持强劲，投资者可结合年报，对地产、商业、耐用消费品等龙头作相应的资产配置。

袁青：从目前已经公布年报业绩预告的608家上市公司来看，其中逾6成预喜，机械设备公司超8成预增成为大赢家。

总的来说，2010年个股分化的趋势将更为明显，我们认为行业利润正从中游向上游转移，可以在周期性行业中寻找确定性的机会。在经济快速增长的情况下，社会对周期性行业的需求非常旺盛，但由于其行业特点，往往很难迅速扩张满足市场需求，结果导致其产品或服务价格快速上涨。这是周期性行业在经济快速增长期能有较好表现的内在机理。目前来看，中国经济正处于正向加速和内在回升的酝酿期，整个2010年特别是年初宏观经济出现较快增长的概率较大，这为周期性行业获取较好收益奠定了基础。

但是，业绩和题材实际上是两码事，对于提到的世博题材、大消费累题材的个股如果确实有较为良好的业绩支撑，那么当然是值得投资的。

世博题材本身在世博会日渐逼近的背景下，会出现良好表现，而这种概念推动的表现之后很可能还会扩散到相关的板块和个股。大消费类其实是一个可以长期关注的板块，但并不是说“年报行情”中就会表现得比较好，因为该类股票在过去的一年中非常耀眼，有一些估值提升已经非常明显，如果不是在2010年出现超预期的业绩兑现，那么其短期内的表现可能一般。

曾晓洁：年报主要关注两个方面，第一业绩超预期，第二高送配。但是我们关注前者，因为这是上市公司创造价值的首要形式。主要集中在医药，消费，制造业等成长性较强的行业和上市公司中。

对关注业绩超预期和高配送，应该形成三条行业选择主线。一是业绩超预期增长的品种，以及当前业绩有增长信号，但尚未被市场充分挖掘的品种。如房地产板块，近期因为国家对房地产采取了一些抑制高房价的政策，股价走势较为疲软，但是从可观测的销售价格和库存情况看，房地产板块的业绩完全有可能超过预期，尤其是二三线地产股。二是年报业绩可持续性增长的品种，主要是指行业景气持续乐观的股票。比如家用电器、零售百货行业的一些股票。三是业绩增幅未达到发布预增公告的水平，但具有可持续增长能力的个股。

随着世博的临近，我们也比较关注世博板块，我们认为这个板块相对奥运会，对相关企业的业绩提升影响更实质性。由于国家政策明确了2010年是调结构的年份，另外也明确了可能会采取减税，转移支付等形式增加中低收入人群的可支配收入，另外，3G的推出也增加了消费支出，我们认为，消费板块是今年甚至接下来几年需要重点关注的板块。

高送转题材 提前布局，多关注上市公司基本面，结合活跃板块挖掘个股。

主持人：每年的年报行情中高转送预期是投资者关注热点之一，今年应该怎样挖掘这类题材股？

符传岿：年报行情中，具备高送转预期的个股通常都会受到市场热捧，但投资者需要提前布局此类个股。根据以往的市场经验，在挖掘这类题材股时，除了要注意公司的基本特征外，还要注意掌握介入时机。

首先，在目前阶段，按照我们的选股方法，事先筛选出来一批目标品种，从中挑选把握程度大、技术面有支撑的品种逢低分批建仓。

其次，也可以在年报披露之前打埋伏。大家可以结合年报时间表，观察此类上市公司何时披露年报，从中遴选合适品种并酌定间隔时间，提前进行介入。一旦年报高送转方案披露，一般会标志一轮炒作的尾声，投资者短线需及时退出。

第三，股权登记日之前掌握时机。等到有一批上市公司纷纷推出年报高送转预案后，就要好中选优，重点跟踪已经推出优厚高送转方案并且基本面发展不俗的上市公司，确定其何时为高送转的股权登记日，一般在除权之前再次炒作一波的可能性比较大。

陈鹏陟：从过往经验看，在09年A股业绩普遍增幅较大的情况下，投资者可以采取以下择股策略：一是重点配置次新股。09年发行的次新股中，有很大部分公司公积金较高，现金流较佳，高现金分红能力较强，这些股票高转送的几率较大；二是可关注预披露年报较早或年报披露较为积极的公司动态，这些公司可能存在较好的利润分配方案或存在运作题材，投资者应予密切留意；三是中小板块。这个板块在年报行情中也是比较活跃的板块，可通过对其股本规模、净资产、往年送配情况来做重点分析，从中或可寻找到高转送黑马。

袁青：我们认为送转本身并不能改变公司的基本面，但一般来说都是业绩比较好的公司才具备高送转的能力。归根结底，还是应该多关注上市公司本身的基本面，关注起业绩是否能够得到较大的提升。

不过，就寻找那些具有高送转能力与预期的股票的策略而言，我们认为可以关注那些具备较高的财务指标的公司，主要是指每股净资产和净资产收益率，这些是高送配的基本指标，还包括每股资本公积金、每股未分配利润、股价等辅助指标。

曾晓洁：成长性较强的中小股票，一般来讲高送配的可能性也较高。这虽然是值得关注的重点，但投资者更应该关注盈利超预期。

盈利超预期的题材，从各行业表现情况看,受益于经济回暖、需求回升以及产品提价等因素影响,家用电器、商业贸易、医药生物、食品饮料等行业表现突出。同时还有信息设备、有色金属、公用事业、农林牧渔、交运设备、信息服务，也有较大与其空间。从这些行业题材中精选个股，这些个股兼顾成长性高和盈利超预期两个概念，后市值得期待。自下而上挖掘高送转预期个股，不但要注重个股，同时还应该结合年报行情的节奏，选择好时机介入。

年报行情策略 波段操作为主，注意个股运行的周期性，掌握操作节奏。

主持人：在以上预测的市场运行规律和节奏下，投资者应该采取那些投资策略？

符传岿：基于我们对市场运行规律和节奏的判断，我们认为年报行情在不同阶段表现特征也将有所不同。在大盘振荡蓄势和突破初期，具备高转送预期的品种可能会有较好表现，特别是集中在中小板和创业板的这些新股、次新股，市场对这些个股高送转预期较为强烈，在年报正式公布前可能就会提前布局，从而促使这些个股提前走出年报行情。在大盘突破并形成较为持续的上涨期，业绩有望超预期的行业板块以及公司可能会成为市场关注焦点，其良好业绩将成为推动股价上涨的主要动力，其表现时间窗可能会集中年报公布前后。所以，投资者在操作上要注意先后顺序。

在把握年报行情时，还需要注意的是，介入后何时退出也很关键。特别是对于高送转题材股的炒作，宜贯彻见好就收的策略。由于今年股市形势相对复杂，高送转题材股的炒作难有长久。建议投资者，不管抢权、填权行情，目前市况下，赢利30-50%后，应该逐步退出。

陈鹏陟：今年年报行情应以大盘震荡上行，个股走势分化为主调。因此建议在操作策略上，以波段操作为主，注意个股运行的周期性，掌握操作节奏。在进行年报行情操作时，可从业绩预增情况和是否有高送转潜力两方面来选择个股。一些行业景气回升而出现主营业务业绩大幅增长的个股可能会受到市场追捧，而一些业绩预增幅度虽不大，但具备高送转可能的个股也要给予重点关注。

今年上半年行情应主要由大盘蓝筹催动，而推动蓝筹股行情的是流动性和业绩预期。在上述策略安排基础上，建议投资者稳健投资，可关注和配置一定大盘蓝筹股以及金融创新题材个股。此外，进行一些个股题材炒作时，很多时候在题材得到证实前极有可能已达到高潮，而随着年报的逐步披露，个股走势也会出现分化情况，投资者应保持应有的理性和警觉，切勿盲目跟风。

袁青：还是以上的观点，在一轮业绩行情中，我们应该保持对公司本身的关注，对公司的情况做深度的研究以及挖掘，从对业绩的把握中前瞻性的找出那些值得投资的公司。而应该警惕的就是那些题材和短期概念的炒作，比如以上提到的高送转，可能存在陷阱，因为高送转只不过是概念而已，对业绩本身并没有什么影响，如果不顾风险参与炒作，可能会面临无高送转兑现的风险。此外，对于近期涨幅较大的高送转概念股，介入的时机也需要谨慎。

曾晓洁：基于对市场环境的判断，我认为由于指数大涨和大跌的因素都不具备，所以震荡应该还是近期的关键词。但是个股由于年报关系可能出现机会，所以应该注重个股的挖掘。